彭揚(yáng)

　　8月，MLF(中期借貸便利)“降息”之后，LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)也降了，并呈現(xiàn)非對稱“降息”。全國銀行間同業(yè)拆借中心22日公布，1年期LPR為3.65%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)，今年已累計(jì)下降15個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.30%，較上期下降15個(gè)基點(diǎn)，今年已累計(jì)下降35個(gè)基點(diǎn)。

　　專家表示，此次LPR下降將發(fā)揮對貸款利率指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

　　有利激發(fā)信貸需求

　　“在MLF操作利率和LPR下降的引導(dǎo)下，信貸市場利率將出現(xiàn)新一輪較快下行。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱，8月份LPR下降體現(xiàn)了提振有效信貸需求，以“寬信用”支持穩(wěn)增長的政策意圖。

　　除了MLF操作利率這個(gè)報(bào)價(jià)基準(zhǔn)的牽引帶動(dòng)，專家分析，8月份LPR下降還體現(xiàn)兩方面因素的影響——銀行負(fù)債成本壓力減輕，為LPR下降創(chuàng)造條件；當(dāng)前有效信貸需求不足，信貸供需格局變化推動(dòng)LPR下降。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，今年以來，銀行負(fù)債壓力減輕，信貸領(lǐng)域供需格局出現(xiàn)變化，使得金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力有所增強(qiáng)，推動(dòng)新發(fā)放貸款利率在低位水平上進(jìn)一步走低。

　　在光大證券首席固收分析師張旭看來，LPR下降有利于激發(fā)新的信貸需求，從而推動(dòng)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。“實(shí)證結(jié)果表明，信貸增長對LPR的變化非常敏感。”張旭說，8月1年期LPR和5年期以上LPR分別下行5個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示著本月新增信貸或迎來較高增長。

　　非對稱“降息”有深意

　　LPR呈現(xiàn)非對稱“降息”，體現(xiàn)了提振中長期信貸需求，以及穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策用意。

　　“LPR是貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東分析，1年期LPR下行，將帶動(dòng)消費(fèi)貸和短期經(jīng)營貸利率下行；5年期以上LPR下行，將帶動(dòng)按揭貸款以及基建、制造業(yè)等中長期貸款利率下行。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生說，本次5年期以上LPR下降的一個(gè)重要著眼點(diǎn)在于“穩(wěn)地產(chǎn)”，引導(dǎo)房貸利率進(jìn)一步下行；也有助于降低中長期貸款利率，更好支持制造業(yè)投資和基建投資。

　　“2022年以來，新增人民幣貸款短期化特征較明顯，存在用票據(jù)、短貸沖量的現(xiàn)象。”中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤稱，此次LPR非對稱下降，在促進(jìn)貸款總量穩(wěn)定增長的同時(shí)，或有引導(dǎo)改善新增信貸結(jié)構(gòu)的考慮。

　　后續(xù)仍有下行空間

　　一些機(jī)構(gòu)人士和專家認(rèn)為，政策性利率、LPR等仍有下降空間。

　　“今年LPR仍有一定下降空間，特別是5年期以上LPR還可下降15個(gè)至20個(gè)基點(diǎn)。”王青分析，一方面，疫情影響下，消費(fèi)修復(fù)較為溫和，房地產(chǎn)還會(huì)在低位運(yùn)行一段時(shí)間；另一方面，下半年國內(nèi)物價(jià)形勢總體有望保持穩(wěn)定，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比漲幅將保持在2.0%以下的低位，不會(huì)對宏觀政策形成較大掣肘。

　　也有專家認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱，美聯(lián)儲(chǔ)等海外主要央行的政策調(diào)整可能出現(xiàn)變化，我國宏觀調(diào)控面臨的外部約束有望減輕。

　　從負(fù)債成本下降的角度分析，高瑞東認(rèn)為，未來LPR仍有下行的可能性。“今年以來，1年期同業(yè)存單融資成本已下行約70個(gè)基點(diǎn)，10年期國債收益率下行約20個(gè)基點(diǎn)，但同期銀行存款利率的下行幅度較為有限。若后續(xù)存款利率繼續(xù)下行，或政策利率、存款準(zhǔn)備金率再次調(diào)降，則LPR仍有望繼續(xù)下行。”他說。