央行10月11日晚間發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，社會融資規(guī)模增量累計為27.77萬億元，比上年同期多3.01萬億元；前三季度人民幣貸款增加18.08萬億元，同比多增1.36萬億元。

　　按月度來看， 9月份社融和信貸增加量均好于此前市場預(yù)期。央行數(shù)據(jù)顯示，9月份社會融資規(guī)模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元；人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，在穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼并加快落地下，企業(yè)和居民部門信貸有效需求持續(xù)回升，寬信用進(jìn)一步提速。結(jié)合穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤四季度工作推進(jìn)會及各項政策部署看，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用擴(kuò)張有望對四季度信貸和社融增速繼續(xù)形成有力支撐，有助于經(jīng)濟(jì)運行保持在合理區(qū)間。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，9月金融數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)示著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能增強(qiáng)。當(dāng)前我國貨幣環(huán)境相對寬松，同時國內(nèi)股市經(jīng)過長時間調(diào)整，估值優(yōu)勢明顯，預(yù)計9月金融數(shù)據(jù)將會對后續(xù)股市走勢形成有力支撐。

　　9月信貸超預(yù)期增長 基建等或是主要支撐力

　　按照央行給出的數(shù)據(jù)計算，企(事)業(yè)單位貸款大幅增加1.92萬億元，同比大幅增加9370億元。

　　溫彬認(rèn)為，企(事)業(yè)單位貸款增量維持在高位。其中，企業(yè)中長期貸款大幅增加1.35萬億元，成為信貸增長重要支撐。這主要源于政策性開發(fā)性金融工具不斷加碼、引導(dǎo)加大制造業(yè)中長期貸款投放和創(chuàng)設(shè)設(shè)備更新改造專項再貸款等的拉動作用。

　　植信投資研究院高級研究員王運金亦認(rèn)為，9月信貸結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善。企業(yè)信貸需求恢復(fù)較為明顯，基建、新基建項目加快落地步伐，制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等逐步恢復(fù)對信貸增長形成較大支撐。

　　此外，央行數(shù)據(jù)顯示，9月份居民貸款新增6503億元，較上月繼續(xù)增加1923億元。

　　溫彬還指出，居民部門短期貸款增長在上月增長基礎(chǔ)上繼續(xù)改善，表明居民消費信心持續(xù)恢復(fù)。在降息、減稅和房地產(chǎn)市場供需兩端政策進(jìn)一步加碼下，市場信心逐步修復(fù)，房地產(chǎn)銷售邊際改善，提振居民按揭貸款需求，居民中長期貸款增加3456億元，為三季度以來最高水平。

　　王運金認(rèn)為，居民短期與中長期新增信貸有較為明顯的改善，得益于發(fā)放各類消費券、免征新能源汽車購置稅政策延長等多項消費政策快速落地與疫情緩解對消費恢復(fù)形成較大推動，購房政策持續(xù)放寬一定程度上提升了居民的購房需求。

　　此外，王運金指出，綜合來看，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善顯示實體經(jīng)濟(jì)需求正處在恢復(fù)過程中，一系列穩(wěn)增長政策及接續(xù)政策進(jìn)一步取得較好效果，下一階段經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的動力與信心有望增強(qiáng)。

　　社融同比超預(yù)期多增 投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)貸款成主要拉動力

　　央行數(shù)據(jù)顯示，9月新增社融3.53萬億元，環(huán)比多增約1.17萬億元，同比多增6245億元，帶動月末社融存量增速較上月末加快0.1個百分點至10.6%。而9月新增委托貸款1508億元，雖環(huán)比少增247億元，但同比多增逾1500億元。

　　“9月社融同比超預(yù)期多增，主要原因是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比大幅多增約8000億元，同時，委托貸款和信托貸款兩項表外融資也對當(dāng)月社融同比增量產(chǎn)生較大正向貢獻(xiàn)。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近兩個月委托貸款新增規(guī)模較大，主要源于近期各地公積金貸款新政頻出，有效提振了公積金貸款需求。另外，9月信托貸款維持壓降，但壓降速度明顯緩于去年同期，同比少減約1900億元。

　　招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預(yù)計，隨著受委貸新規(guī)影響的SPV(特殊目的載體)作為委托人的委貸存量基本壓降完成，委托貸款后續(xù)有望持續(xù)正增長。

　　展望未來，王青認(rèn)為，四季度是各類財政金融穩(wěn)增長政策的集中顯效期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度也會進(jìn)一步朝著正常增長水平靠攏，加之穩(wěn)樓市措施還會持續(xù)出臺，10月信貸會繼續(xù)呈現(xiàn)同比多增勢頭。10月加發(fā)5000多億元專項債開閘，且在月末要基本發(fā)完，社融保持同比多增懸念不大。這意味著短期內(nèi)寬信用還會進(jìn)一步推進(jìn)，這將為推動宏觀經(jīng)濟(jì)盡快回歸常態(tài)化運行軌道奠定堅實基礎(chǔ)。

　　廖志明亦預(yù)計，超過5000億元的專項債結(jié)存限額使用或主要體現(xiàn)在10月，將對10月社融有帶動作用。在政策發(fā)力之下，預(yù)計四季度社融增速或相對平穩(wěn)。但由于房地產(chǎn)銷售仍低迷，未來半年融資需求仍有較大的不確定性，社融增速仍處于緩慢下行通道。

　　M1同比小幅加快 M2仍保持高位增速

　　央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額262.66萬億元，同比增長12.1%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高3.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.45萬億元，同比增長6.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.7個百分點。

　　王青認(rèn)為，9月末M2同比不降反升，主要是8月大規(guī)模留抵退稅基本完成，9月財政退稅對M2增速的推動效應(yīng)消退所致。今年4月啟動大規(guī)模留抵退稅后，退稅資金直達(dá)企業(yè)存款賬戶推高M(jìn)2總量；而財政退稅不屬于“一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額”，因此不會納入社融統(tǒng)計。這也是4月以來M2增速反超社融增速的原因。周茂華表示，M2同比增速維持高位，主要是因為國內(nèi)繼續(xù)實施偏積極的財政、貨幣政策，基礎(chǔ)貨幣投放增長。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動回暖，信貸貨幣創(chuàng)造能力有所增強(qiáng)。

　　針對9月末M1同比小幅加快，王青指出，主要有兩個原因，一是上年同期基數(shù)下沉0.5個百分點推高今年9月增速。二是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入回穩(wěn)向上過程，企業(yè)投資、經(jīng)營活動增加，也會帶動M1增速加快。不過，當(dāng)前M1增速仍然偏低。這一方面是受房地產(chǎn)低迷拖累，另一方面也意味著宏觀經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)至正常增長水平，企業(yè)經(jīng)營活躍度有待進(jìn)一步提升。

　　“當(dāng)前M2增速遠(yuǎn)高于M1增速，則表明財政金融政策已充分發(fā)力，廣義貨幣供應(yīng)量高增，整體上看居民、企業(yè)手里并不缺錢。”王青指出，但受制于疫情波動、地產(chǎn)低迷等因素，寬信用對實體經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)受到一定程度阻礙。下一步宏觀政策的重點將是著力促消費、擴(kuò)投資，特別是盡快推動房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回暖，提升實體經(jīng)濟(jì)活躍度，把寬信用效應(yīng)充分釋放出來，在供需兩端暢通宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　　此外，周茂華表示，從社融、M2數(shù)據(jù)強(qiáng)勁表現(xiàn)來看，實體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺，實體經(jīng)濟(jì)融資需求在回暖。當(dāng)前，貨幣供應(yīng)充足，國內(nèi)政策紅利有待進(jìn)一步釋放，同時部分銀行面臨息差壓力，因此出于防范過度寬松風(fēng)險、貨幣政策兼顧內(nèi)外平衡等問題考慮，短期政策或轉(zhuǎn)入觀察期。他預(yù)計，未來一段時間金融監(jiān)管工作重點將在落實好此前增量接續(xù)政策，而貨幣政策方面將更倚重結(jié)構(gòu)性工具。

　　新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊