本報(bào)記者 吳曉璐

　　法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則市場(chǎng)強(qiáng)。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)法治建設(shè)駛?cè)肟燔嚨溃审w系的“四梁八柱”已經(jīng)建成，法律制度日益完備，法治環(huán)境不斷改善，投資者保護(hù)水平大幅提升，為全面注冊(cè)制改革提供了法治保障。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)法律體系將進(jìn)一步完善，監(jiān)管部門對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為的處罰力度將加大，“零容忍”執(zhí)法也將更加精細(xì)化，投資者民事救濟(jì)和糾紛解決渠道進(jìn)一步暢通。

　　資本市場(chǎng)法律體系

　　將進(jìn)一步完善

　　新證券法、刑法修正案(十一)、期貨和衍生品法、《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》以及最新版虛假陳述民事賠償司法解釋的出臺(tái)實(shí)施，為全面注冊(cè)制改革的啟動(dòng)，奠定了良好的法治基礎(chǔ)。

　　近日，證監(jiān)會(huì)首席律師焦津洪公開(kāi)表示，去年年底，公司法修訂已經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)二次審議，其中加強(qiáng)上市公司治理是重點(diǎn)之一，內(nèi)容涉及授權(quán)證監(jiān)會(huì)制定獨(dú)立董事的相關(guān)規(guī)定，明確上市公司審計(jì)委員會(huì)的職能，禁止違法代持上市公司股份等。可以預(yù)見(jiàn)，在公司法修訂通過(guò)后，資本市場(chǎng)法律體系將進(jìn)一步完善。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)配套規(guī)則需要進(jìn)一步精細(xì)化。清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，行政責(zé)任、民事責(zé)任和刑事責(zé)任等共同構(gòu)成的立體法律責(zé)任制度需要進(jìn)一步精細(xì)化，一方面使得有違法行為的控股股東、實(shí)際控制人、內(nèi)部董事等“關(guān)鍵少數(shù)”受到應(yīng)有的嚴(yán)厲處罰，另一方面也要探討已經(jīng)建立相應(yīng)治理、內(nèi)控、合規(guī)制度的發(fā)行人或上市公司，有減免責(zé)任的空間。

　　華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制下要考慮進(jìn)一步完善以下配套機(jī)制：首先，應(yīng)明確證券交易所與證監(jiān)會(huì)之間的職責(zé)分工。其次，強(qiáng)化“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的主體責(zé)任，除了“嚴(yán)刑重典”外，也要通過(guò)改革，引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)約束機(jī)制發(fā)揮作用。

　　“零容忍”執(zhí)法

　　愈發(fā)精細(xì)和合理

　　近年來(lái)，中國(guó)特色證券執(zhí)法司法體系得到加強(qiáng)，長(zhǎng)期以來(lái)違法成本過(guò)低的情況得到了根本扭轉(zhuǎn)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)，監(jiān)管部門將堅(jiān)持“零容忍”執(zhí)法理念，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法行為的打擊力度，執(zhí)法、司法將更加精細(xì)化。

　　湯欣表示，以財(cái)務(wù)造假為例，除負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人和少數(shù)內(nèi)部董事外，將會(huì)根據(jù)其他責(zé)任人的工作崗位和職責(zé)、在信息披露資料的形成和發(fā)布等活動(dòng)中所起的作用等實(shí)際情況審查認(rèn)定相應(yīng)的法律責(zé)任。

　　鄭彧認(rèn)為，對(duì)于證券違法違規(guī)行為的處罰力度會(huì)越來(lái)越大，執(zhí)法震懾力將進(jìn)一步提升。執(zhí)法也必將愈發(fā)精細(xì)和合理，對(duì)于罪與非罪、合法與非法、主體責(zé)任的認(rèn)定，也會(huì)越來(lái)越科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)。

　　德恒上海律師事務(wù)所合伙人陳波向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制改革后，證監(jiān)會(huì)將有更多資源投入到對(duì)已上市公司的監(jiān)管工作中去。對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的處罰力度將加強(qiáng)，執(zhí)法將更為精細(xì)。

　　健全“大投保”格局

　　投資者維權(quán)渠道更暢通

　　全面注冊(cè)制下，發(fā)行上市條件更加包容，主板發(fā)行定價(jià)和交易制度發(fā)生變化，由于中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自我保護(hù)能力較低，投資者權(quán)益保護(hù)將更加重要。

　　近年來(lái)，監(jiān)管部門推動(dòng)創(chuàng)立實(shí)施多元糾紛化解、持股行權(quán)、支持訴訟、先行賠付、示范判決等多項(xiàng)行之有效的行權(quán)維權(quán)機(jī)制，特別是“默示加入、明示退出”的中國(guó)特色證券集體訴訟制度，大幅降低投資者的維權(quán)成本和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，有利于解決投資者起訴難、維權(quán)貴的問(wèn)題。我國(guó)多元化的投資者行權(quán)維權(quán)機(jī)制日益健全。

　　此外，證監(jiān)會(huì)從民主立法程序、制度內(nèi)容設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)處置等方面不斷健全“大投保”格局，注重加強(qiáng)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)。

　　“經(jīng)過(guò)努力，一個(gè)覆蓋證券審判標(biāo)準(zhǔn)、訴訟程序和賠償保障等環(huán)節(jié)的全鏈條的投資者民事賠償體系基本建成。”焦津洪表示。

　　專家認(rèn)為，未來(lái)，進(jìn)一步完善代表人訴訟機(jī)制，推動(dòng)民事賠償責(zé)任優(yōu)先制度落地，探索更便捷的糾紛解決機(jī)制，持續(xù)推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，這是強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要舉措。

　　湯欣表示，需要進(jìn)一步探討通過(guò)普通代表人訴訟和特別代表人訴訟制度提高民事索賠程序效率，同時(shí)完善金融糾紛的多元解決機(jī)制。

　　鄭彧認(rèn)為，首先，需對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸惻c識(shí)別，這是阻斷投資者參與投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避免損失的前道防護(hù)。其次，要進(jìn)一步完善和用好代表人訴訟機(jī)制，特別是考慮將投服機(jī)構(gòu)作為特別代表人訴訟啟動(dòng)的“參與式”進(jìn)一步改變?yōu)椤鞍l(fā)起式”，通過(guò)個(gè)別訴訟、普通代表人訴訟和特別代表人訴訟“三位一體”的聯(lián)動(dòng)真正實(shí)現(xiàn)對(duì)于證券違法行為的立體打擊；再次，民事賠償金優(yōu)先于行政罰款或者刑事罰金，是一種非常有力的投資者保護(hù)制度，要落實(shí)和貫徹民事賠償優(yōu)先的各項(xiàng)配套措施。最后，要推動(dòng)建立更好的、更便捷的糾紛解決方式來(lái)減少投資者的維權(quán)成本，快速便捷地解決投資者合理訴求。

　　陳波認(rèn)為，虛假陳述訴訟屬于投資者權(quán)益受損之后的維權(quán)行為，還需要探索在權(quán)益受損之前的保護(hù)措施，如把好“入口關(guān)”，暢通“出口關(guān)”，督促各類中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，提高上市公司質(zhì)量等。（證券日?qǐng)?bào)）