投資者如何適應(yīng)全新理財市場

　　本報記者 馬春陽

　　歷經(jīng)三年多的過渡期后，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱資管新規(guī))已于今年正式落地實施。這意味著，投資者以前熟悉的保本保息理財產(chǎn)品正式退出歷史舞臺，全面凈值化產(chǎn)品將成為資管行業(yè)的主旋律，投資者也將迎來更多的選擇和回報空間。

　　打破剛性兌付、估值采用市值法，全面凈值化的產(chǎn)品會帶來哪些變化？對投資者有哪些影響？投資者又該如何更好地適應(yīng)全新的理財市場？經(jīng)濟(jì)日報記者就此采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

　　樹立風(fēng)險意識

　　資管新規(guī)于2018年4月正式發(fā)布，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多個方面做了要求，旨在防范金融風(fēng)險、增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力、最大限度消除監(jiān)管套利空間和推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　從投資者的角度看，資管新規(guī)的核心內(nèi)容就在于打破“剛性兌付”，過去銀行理財產(chǎn)品承諾的類似于“保本保息”“零風(fēng)險”等都成了過去式。

　　作為國內(nèi)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主體，銀行理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型與廣大投資者的切身利益可謂息息相關(guān)。據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量(僅統(tǒng)計2018年10月1日之后發(fā)行的理財產(chǎn)品)達(dá)7125.71萬，其中個人投資者達(dá)到7096.84萬人，占比高達(dá)99.59%。

　　在資管新規(guī)出臺之前，我國銀行理財產(chǎn)品很多為預(yù)期收益型產(chǎn)品(保本型)，其特點在于不管銀行投資結(jié)果盈利與否，產(chǎn)品到期后都將按投資者購買產(chǎn)品時承諾的收益率支付收益給投資者。而在資管新規(guī)的要求下，凈值型理財產(chǎn)品不再有固定收益率，投資者自己承擔(dān)一部分風(fēng)險，自負(fù)盈虧。

　　這就意味著曾經(jīng)習(xí)慣了銀行保本型理財“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”的投資者們，必須摒棄曾經(jīng)保本保息的理財觀念，盡快樹立風(fēng)險意識，才能適應(yīng)新的市場、新的規(guī)則、新的產(chǎn)品。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰對記者表示，對投資者來說，保本型理財產(chǎn)品不復(fù)存在，有助于其投資行為更好地適配真實風(fēng)險偏好。過去資金池模式下，不同風(fēng)險偏好投資者獲得相同預(yù)期收益，產(chǎn)品收益并未真實對應(yīng)其實際風(fēng)險承受能力，部分風(fēng)險承受能力較高的投資者實際上放棄了獲得更高收益的可能；同時，池化運(yùn)作并不能做到風(fēng)險跨期切割，存在潛在的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。理財凈值化運(yùn)作后，產(chǎn)品收益映射資產(chǎn)端實際表現(xiàn)，投資者可以更好地選擇適應(yīng)自身投資訴求的產(chǎn)品。

　　“資管行業(yè)打破剛性兌付是大勢所趨，投資者不能盲目追求收益。”資管研究員袁吉偉對記者表示，未來投資者所面臨的投資理財決策會更復(fù)雜，一部分風(fēng)險偏好較低的投資者可能回流到存款，其他投資者可能重新選擇部分低風(fēng)險的理財產(chǎn)品。總之，投資者需要更好地了解理財產(chǎn)品特性，購買與自身風(fēng)險偏好相符的產(chǎn)品。

　　對于未來銀行理財市場在產(chǎn)品端的變化，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花認(rèn)為，購買銀行理財產(chǎn)品的投資者相對于其他理財產(chǎn)品的購買者來說風(fēng)險偏好相對較低，因此風(fēng)險較低的固收類產(chǎn)品預(yù)計會更加受到投資者的青睞，同時“固收+”類產(chǎn)品因?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)投資于權(quán)益類產(chǎn)品以增厚產(chǎn)品收益，因此在風(fēng)險可控的情況下，這類產(chǎn)品相對于純固收產(chǎn)品將更受歡迎。另外，創(chuàng)新類產(chǎn)品也將受到投資者的追捧，例如此前發(fā)布的REITs主題、養(yǎng)老主題理財產(chǎn)品均受到投資者的熱捧，隨著銀行理財產(chǎn)品的運(yùn)作向公募基金對齊，其發(fā)行的產(chǎn)品種類也將不斷豐富。

　　資管機(jī)構(gòu)同臺競技

　　我國資產(chǎn)管理行業(yè)的參與主體廣泛，資管新規(guī)正式實施后，包括銀行、基金、信托、保險資管等機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，各類資管機(jī)構(gòu)將同臺競技，如何用自身特色贏得投資者，服務(wù)好投資者也成為各類資管機(jī)構(gòu)接下來展業(yè)面臨的必答題。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著各機(jī)構(gòu)完成凈值化轉(zhuǎn)型，具備主動管理優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)具備更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，其中在產(chǎn)品設(shè)計、資產(chǎn)配置能力方面突出的銀行理財子公司和公募基金有望脫穎而出。

　　中基協(xié)此前發(fā)布的《2020年全國公募基金投資者狀況調(diào)查報告》中顯示，在受調(diào)查人群中，個人投資者投資公募基金的主要資金來源為“從存款轉(zhuǎn)入”“新增收入”，分別有76.3%和74.5%的投資者符合此選項；“從銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入”以及“從股票轉(zhuǎn)入”為次選擇，分別有37.6%、35.8%的投資者選擇，可見公募基金正逐漸受到投資者的青睞。

　　光大保德信固收低風(fēng)險投資部總監(jiān)沈榮表示，從公募基金的角度看，由于其投資者對凈值化產(chǎn)品的接受程度較高，投資者教育較為完善，凈值化轉(zhuǎn)型對公募基金的規(guī)模沖擊將較小，加上近年來互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺對公募基金的宣傳，公募基金客戶群體進(jìn)一步擴(kuò)大。未來公募基金將繼續(xù)發(fā)揮其規(guī)范運(yùn)作、投研體系成熟、投研實力相對突出的優(yōu)勢，為投資者提供更加專業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　“資管新規(guī)對基金產(chǎn)品投資資產(chǎn)集中度、投資范圍、產(chǎn)品分類、產(chǎn)品質(zhì)押融資等方面進(jìn)行了規(guī)范，對投資者來說，投資公募產(chǎn)品更加透明、規(guī)范，但同時對投資者專業(yè)知識要求也相對較高，會在基金選擇與底層資產(chǎn)分析方面考驗投資者。”光大銀行分析師周茂華指出。

　　當(dāng)然，作為資管市場多年的“主力軍”，銀行理財產(chǎn)品依然存在吸引力。植信投資研究院副院長劉濤認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品總體穩(wěn)健、準(zhǔn)入門檻較低、線下銷售渠道對中老年客戶更具親和力、客戶群體黏性較高等；同時，近年來一些大中型銀行也在不斷增強(qiáng)自身投研能力，或與外部專業(yè)投顧合作，由于主打中低風(fēng)險理財產(chǎn)品，加之以固定收益類產(chǎn)品為主，資產(chǎn)標(biāo)的安全性更高，其產(chǎn)品收益的波動性總體可控。

　　面對眾多資管機(jī)構(gòu)，投資者又該如何抉擇？袁吉偉表示，對普通投資者而言應(yīng)根據(jù)機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢選擇資管產(chǎn)品，諸如銀行理財一直都是非常穩(wěn)健的，比較適合風(fēng)險偏好比較低的投資者；公募基金投研能力更強(qiáng)，在權(quán)益資產(chǎn)的把控上更專業(yè)，想要配置權(quán)益資產(chǎn)，可以購買公募基金；私募基金、信托等屬于私募產(chǎn)品，門檻較高，主要適合高凈值客戶。

　　加強(qiáng)投資者教育

　　隨著資管新規(guī)落地，金融產(chǎn)品類型將越發(fā)豐富、結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜、產(chǎn)品展示方式也會更加專業(yè)，對普通投資者理財?shù)膶I(yè)能力提出了更高的要求，在此背景下，加強(qiáng)投資者教育工作已迫在眉睫。

　　去年9月30日，財政部發(fā)布《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會計處理規(guī)定(征求意見稿)》，明確資產(chǎn)管理產(chǎn)品的會計處理，將嚴(yán)格實施新金融工具準(zhǔn)則(IFRS9)。該新規(guī)已于今年1月1日起正式實施，其統(tǒng)一規(guī)范了各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方式，進(jìn)一步推進(jìn)從攤余成本法轉(zhuǎn)向市值法的進(jìn)程。

　　“在此前產(chǎn)品估值通常使用攤余成本法下，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)溢價與折價會在其剩余期限內(nèi)平均攤銷并每日計提收益，因此理財產(chǎn)品的凈值曲線相對平滑，但并未實時反映底層資產(chǎn)的收益表現(xiàn)。如今，采用市值法的產(chǎn)品隨投資標(biāo)的凈值上下波動，更真實反映市場變化，可充分向投資者展示產(chǎn)品的凈值風(fēng)險。”陳雪花指出。

　　對于曾習(xí)慣通過預(yù)期收益率挑選產(chǎn)品的投資者，現(xiàn)在又該如何挑選凈值型理財產(chǎn)品？陳雪花表示，首先，投資者可以看理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，它是衡量產(chǎn)品在某一期間內(nèi)的業(yè)績中樞，通常有成立以來年化收益率、近三個月年化收益率等指標(biāo)；其次，投資者還可以查看理財產(chǎn)品的凈值走勢，一款好的凈值型理財產(chǎn)品投資目標(biāo)更偏向于“穩(wěn)”，其凈值曲線一般呈現(xiàn)平穩(wěn)向上的趨勢；最后，新產(chǎn)品發(fā)售時沒有歷史業(yè)績做比較，投資者還可以參考業(yè)績比較基準(zhǔn)來判斷收益目標(biāo)。

　　“理財產(chǎn)品從預(yù)期收益型轉(zhuǎn)化為凈值化運(yùn)作，對投資者來說意味著更真實的風(fēng)險收益反饋，潛在的凈值波動也將加大，甚至不排除個別產(chǎn)品階段性破凈可能，投資體驗可能受到影響。對銀行來說，在剛兌文化尚未完全破除的情況下，投資者教育已成為保證資管新規(guī)順利實施的重要前提。”王一峰坦言。

　　王一峰進(jìn)而對投資者建議：當(dāng)面臨更多元選擇，投資者應(yīng)結(jié)合風(fēng)險偏好，選擇與自身風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品；同時，當(dāng)前理財產(chǎn)品銷售管理更加規(guī)范，對產(chǎn)品屬性、業(yè)績比較基準(zhǔn)等信息披露更為完善，投資者購買前應(yīng)仔細(xì)了解相關(guān)產(chǎn)品信息；此外，對于部分低風(fēng)險偏好投資者，如果確實對保本產(chǎn)品有較強(qiáng)需求，可考慮轉(zhuǎn)為定期存款、大額存單等替代產(chǎn)品。