基金績效與基民收益深度綁定

　　6月10日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱“中基協(xié)”)發(fā)布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》(以下簡稱《指引》)，對(duì)薪酬結(jié)構(gòu)、薪酬支付、績效考核、薪酬內(nèi)控管理等方面提出了具體要求。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《指引》進(jìn)一步細(xì)化了基金公司的績效考核與薪酬管理規(guī)則，有利于健全基金行業(yè)長效激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)員工與公司長期發(fā)展、基金份額持有人長期利益的一致，將推動(dòng)我國公募基金行業(yè)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　遵循四大原則

　　薪酬制度是公司治理的重要內(nèi)容，構(gòu)建科學(xué)合理的薪酬制度是保持行業(yè)核心競爭力的基礎(chǔ)，也是保持行業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　中基協(xié)表示，為規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全公募基金行業(yè)長效激勵(lì)約束機(jī)制，促進(jìn)基金管理公司穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展，協(xié)會(huì)根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，借鑒境內(nèi)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國基金行業(yè)發(fā)展實(shí)際，制定了該《指引》。

　　值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)在4月26日發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》中已指出，應(yīng)督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長期考核機(jī)制，將合規(guī)風(fēng)控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實(shí)際盈利等納入績效考核范疇，弱化規(guī)模排名、短期業(yè)績、收入利潤等指標(biāo)的考核比重。此外，證監(jiān)會(huì)在5月20日發(fā)布的《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》也提出，著力完善基金管理公司治理，全面構(gòu)建長期激勵(lì)約束機(jī)制。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，《指引》是落實(shí)《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》和《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》的具體要求，有利于健全行業(yè)長效激勵(lì)約束機(jī)制，提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場改革發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略的能力。

　　具體來看，《指引》包括7個(gè)章節(jié)共22條，其中所稱績效考核，是指基金管理公司對(duì)其從業(yè)人員的工作效果及貢獻(xiàn)進(jìn)行的考核和評(píng)價(jià)，以確定員工崗位、等級(jí)、薪酬、榮譽(yù)等結(jié)果的行為；所稱薪酬，是指基金管理公司為獲得其從業(yè)人員提供的服務(wù)和貢獻(xiàn)而給予的各種貨幣和非貨幣形式的經(jīng)濟(jì)性報(bào)酬。

　　《指引》提出基金管理公司績效考核與薪酬管理應(yīng)遵循四項(xiàng)原則：一是以基金份額持有人利益優(yōu)先和公司長期可持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向；二是既能有效激勵(lì)從業(yè)人員，建立高質(zhì)量人才隊(duì)伍，又有利于防范風(fēng)險(xiǎn)和提高合規(guī)水平；三是平衡員工、經(jīng)理層、股東及其他利益相關(guān)者的利益，有利于公司履行社會(huì)責(zé)任、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略能力；四是符合我國國情、政策導(dǎo)向和基金業(yè)發(fā)展實(shí)際。

　　中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，《指引》的發(fā)布有利于構(gòu)建基金公司長期激勵(lì)約束機(jī)制，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前考核體制中的部分亂象。當(dāng)前市場上部分基金公司存在的基金抱團(tuán)、短期熱點(diǎn)炒作、唯排名論、“三年不開張，開張吃三年”等畸形價(jià)值觀都和短視化的激勵(lì)約束機(jī)制有關(guān)。構(gòu)建長期激勵(lì)機(jī)制有利于避免基金投資過分追求短期排名、放大市場波動(dòng)和炒作短期噱頭等不健康傾向，引導(dǎo)基金公司和基金經(jīng)理將重點(diǎn)放在投研領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

　　引導(dǎo)長周期考核

　　為了讓基金公司和基金經(jīng)理將投資者長期收益擺在重要位置，《指引》要求基金管理公司應(yīng)當(dāng)采取定量與定性相結(jié)合的方式確定績效考核指標(biāo)。績效考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)、合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)和社會(huì)責(zé)任指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)3年以上長周期考核情況、投資者實(shí)際盈利情況、投資研究等專業(yè)能力建設(shè)情況；合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括合規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)情況、合規(guī)事件或重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生情況、信息系統(tǒng)安全運(yùn)行情況、員工廉潔從業(yè)情況；社會(huì)責(zé)任指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括道德標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)價(jià)值、客戶滿意度等。

　　董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的考核，公司對(duì)投研、銷售等關(guān)鍵崗位的考核，應(yīng)當(dāng)結(jié)合長期投資業(yè)績、投資者長期投資收益、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理、職業(yè)道德水平等情況，不得將規(guī)模排名、管理費(fèi)收入、短期業(yè)績等作為薪酬考核的主要依據(jù)。

　　長期投資業(yè)績是指最近3年或以上的投資收益情況。基金管理公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等，并結(jié)合業(yè)績比較基準(zhǔn)，綜合考量風(fēng)險(xiǎn)收益情況。相關(guān)考核應(yīng)當(dāng)避免使用單一指標(biāo)，且應(yīng)當(dāng)弱化相對(duì)排名。基金經(jīng)理管理基金年限不滿3年的，可以通過適當(dāng)降低相關(guān)業(yè)績權(quán)重等方式弱化該基金投資業(yè)績在考核中的影響。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，目前市場上多數(shù)基金公司為一年期考核機(jī)制，本次《指引》明確將基金長期投資業(yè)績作為核心考核指標(biāo)，有利于激勵(lì)基金經(jīng)理注重長期業(yè)績回報(bào)，提升基金的長期回報(bào)率。

　　“長期投資業(yè)績考核有利于提高基金表現(xiàn)的穩(wěn)定性，降低波動(dòng)，有利于提高基民賺錢體驗(yàn)，未來基民長期投資的收益回報(bào)將更客觀。但是，長周期考核的具體細(xì)節(jié)還要進(jìn)一步明確，建議對(duì)基金風(fēng)格漂移、換手率高等現(xiàn)象進(jìn)一步進(jìn)行規(guī)范，納入考核減分項(xiàng)。”鄧海清表示。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，對(duì)于投資來講，中長期價(jià)值投資是倡導(dǎo)的主要方向，同樣的，對(duì)薪酬和激勵(lì)的考核也應(yīng)更側(cè)重于長期性，《指引》的出臺(tái)對(duì)公募基金的薪酬結(jié)構(gòu)有針對(duì)性地提出了相關(guān)要求，將引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資理念，切實(shí)發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。

　　進(jìn)一步保障投資者收益

　　近年來，“基金賺錢基民不賺錢”已成為影響公募基金實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的頑疾。此次《指引》提出績效薪酬遞延支付、自購本公司基金等要求，深度捆綁基金管理人和基民的利益，投資者收益有望得到進(jìn)一步保障，投資者對(duì)公募基金信任度也將隨之提升。

　　《指引》提出，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立實(shí)施績效薪酬遞延支付制度，明確適用人員范圍、期限和比例等。績效薪酬的遞延支付期限、遞延支付額度應(yīng)當(dāng)與基金份額持有人長期利益、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況保持一致，遞延支付期限不少于3年。

　　同時(shí)，績效薪酬遞延支付制度適用人員范圍包括但不限于董事長、高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人、分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人和核心業(yè)務(wù)人員。其中，高級(jí)管理人員、基金經(jīng)理等關(guān)鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于40%。

　　對(duì)此，鄧海清認(rèn)為，目前市場上部分基金產(chǎn)品短期業(yè)績或階段性業(yè)績較好，但長期業(yè)績不佳，基金經(jīng)理“賭性”較重，不注重長期穩(wěn)健投資回報(bào)，基民的投資體驗(yàn)不佳。明確績效薪酬遞延支付，有利于避免投研人員過分追求短期業(yè)績和短期獎(jiǎng)勵(lì)，放大長期風(fēng)險(xiǎn)或?qū)L(fēng)險(xiǎn)留到未來的做法，也可以減少基金經(jīng)理和高管頻繁流動(dòng)等現(xiàn)象。

　　值得關(guān)注的是，在私募基金快速發(fā)展的背景下，近年來選擇“公奔私”的基金經(jīng)理越來越多，有些基金經(jīng)理憑借短期業(yè)績一戰(zhàn)成名之后，迅速轉(zhuǎn)身“奔私”，對(duì)行業(yè)造成了較大的震動(dòng)，基金管理人的頻繁更換更是從側(cè)面加劇了產(chǎn)品“風(fēng)格漂移”的現(xiàn)象，對(duì)投資者利益造成了損害。

　　截至5月底，今年已有100多位公募基金經(jīng)理離職。為了解決基金管理人頻繁變動(dòng)、人才不斷流失的問題，證監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則中已明確，公募基金管理人建立員工離職靜默期制度，基金經(jīng)理等主要投研人員在離職后1年內(nèi)不得從事非公募基金投資管理等工作。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此次《指引》提出的績效薪酬遞延支付要求，加之此前提出的基金經(jīng)理“公奔私”需有1年靜默期的規(guī)定，意味著基金經(jīng)理跳槽成本將大幅增加，對(duì)于提高公募基金行業(yè)人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性，保障投資者的利益具有重要作用。

　　此外，《指引》還對(duì)基金公司高管、基金經(jīng)理提出了績效薪酬的持基要求。具體來看，高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年績效薪酬的20%購買本公司管理的公募基金，其中購買權(quán)益類基金不得低于50%，但是公司無權(quán)益類基金等情形除外；基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，并應(yīng)當(dāng)優(yōu)先購買本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無法購買的除外。基金經(jīng)理同時(shí)為高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合上述要求。

　　陳靂認(rèn)為，此次《指引》對(duì)基金管理人提出了“跟投”自家基金產(chǎn)品的硬性要求，進(jìn)一步將基金經(jīng)理與基民的利益進(jìn)行了綁定，可以更好地約束基金從業(yè)人員的行為，也將強(qiáng)化對(duì)基金持有人利益的保護(hù)力度，實(shí)現(xiàn)二者的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。